导语

10月21日，有消息称，猿辅导最新一轮22亿美元融资已于近日完成交割，投后估值为155亿美元，成为全球教育科技行业估值最高的“独角兽”。在K12在线教育领域竞争白热化的今天，猿辅导为何受资本青睐？此轮融资过后，猿辅导还将构筑起怎样的竞争壁垒来应对行业挑战？

一、大资方悉数到齐

此轮融资过后，猿辅导已累计进行了10轮融资，融资总金额达38.02亿美元。此轮22 亿美元的融资是教育行业迄今为止融资额最大的一笔，而猿辅导也将继续领衔教育行业未上市公司中估值最高的“独角兽”。

据媒体公开报道称，针对这一轮融资，猿辅导在8月初已经正式启动。据上一轮10亿美元融资仅仅只有半年之隔。另外，值得注意的是，这次融资最终分为两轮交割。其原因在于，腾讯、高瓴资本、博裕资本和IDG资本等猿辅导的老股东，抢先在8月认购了猿辅导的股份，并在8月月底完成了12亿美金的交割。

而数十家新投资方包括领投的DST Global，跟投的中信产业基金、新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、挚信资本、德弘资本（DCP）、景林投资、丹合资本等，以略高于老股东的价格注资猿辅导，于国庆后完成了10亿美金的交割，交割金额比此前猿辅导预期的5亿美金翻了一倍。

不出意外的是，老股东腾讯又一次出现在这轮融资名单上，已经成为猿辅导的实力后盾。早在独家投资猿辅导D1轮4000万美元后，还独家投资了E轮和F轮中间的战略投资，金额达2.5亿美元。从D1轮到现在，猿辅导每一次融资都有腾讯的身影，也不难看出腾讯对深耕教育产业的姿态。据统计，腾讯到目前为止在教育领域的投资总共40起，金额达到36.48亿元，在K12、学前教育、素质教育、教育信息化等领域均有布局，并且以中后期投资居多。

众多知名资方争相看好猿辅导，无疑是看到了猿辅导在K12学龄段和启蒙段的亮眼成绩，这似乎也验证了在线K12机构最后的竞争必然是走向寡头的战备赛。此轮融资过后，猿辅导无疑有更充足的资金来进行新业务的孵化、品牌的夯实和更长远的规划。

在线教育资深投资人张肖磊表示，这次融资数字非常惊人，在教育行业也是前所未有的。猿辅导通过此轮融资肯定会占据更大的市场份额。

之所以得到众多资方的青眼相待，猿辅导交出的成绩单确实很亮眼。据公开资料显示，截至今年秋季，猿辅导K12正价在读学生人次将达370万左右。其中网课秋季正价在读学生人数为220万，斑马AI课正价在读学生人数150万。

庞大的用户规模带来的是高额营收，猿辅导测算今年的现金收入将达到180亿到200亿人民币之间。其中 K12板块（猿辅导网校和斑马AI课）的目标收入约150亿人民币，成人教育板块（粉笔公考）约40亿人民币。财务确认收入角度，今年猿辅导公司也将达到100亿左右，而去年这一数字为28亿。

猿辅导一直以来似乎并不缺钱，从被投资也出手对外投资能看出一二。最近的一次投资是跟投火花思维E2轮1亿美元融资。对于投资原因，国信证券高级研究员张立超早前在接受媒体采访时表示，猿辅导选择跟投火花思维，是看到火花思维在小班互动直播引导式教学品牌建设运营方面的技术、品牌、口碑等沉淀优势，而猿辅导在传统大班课、AI互动课方面有着先发优势，因此双方具备初步合作的空间。相对于另起炉灶，选择外部跟投显然起效更快且有助于双方功能互补，合作价值或远远大于竞争。

这或许可以理解猿辅导布局对外投资业务的初衷，在自身业务布局趋于完整时，向外扩张时相比较孵化，投资会更快速进行布局。

二、机遇之外仍避不开盈利难等多重挑战

纵观猿辅导最近几次的融资，随着融资金额的增加，猿辅导也越来越有底气进行业务调整，该砍的砍，该孵化的孵化。

从搜题起家切入K12阵营，猿辅导的路子一开始就走得顺风顺水。从2017年E轮1.2亿美元融资过后，战略布局K12年龄段之前的启蒙段，孵化了斑马英语。从2018年底F轮3亿美元的融资过后，开始大刀阔斧进行调整，果断关停初、高中在线一对一业务，斑马AI产品系列正式确立。

据公开数据显示，2019年斑马AI整体营收超过10亿，今年仅3月整体营收超3亿。目前斑马AI课的正价课学员达到150万，数量上占到整个猿辅导正价班学员的一半。斑马AI课在猿辅导体系内，盈利地位越来越重要。

斑马AI在2-8岁学龄段获得巨大用户量和营收后，猿辅导开始孵化更小年龄段的新业务，今年6月，“斑小马早教”正式上线，针对0-3岁学龄段儿童设计，品牌名称沿用“斑马AI”，目的性很明确，似乎要用斑马的品牌效应来加强家长对早教的认知。0-3岁在线早教市场还处在初始阶段，并没有出现头部企业，猿辅导此举意在构建全学龄段业务。

现在，除了在运营初始阶段的斑小马早教，猿辅导旗下的产品矩阵成了可以复用的流量池。不论是搜题，还是K12业务，或是斑马AI，都处在行业的主流业态上。

另外，独立运营的粉笔公考也随着今年公考人数增加以及高职院校的扩招，开始在职业教育市场上占据一定的份额。在市场出现巨大需求后，业绩应该也会不错。

虽然后劲十足，但是，行业巨头也均在此有业务布局。虽然赢家通吃，但是在线教育的巨头也不少，如何在市场上能抢占更多的份额，现在还不是下定论的时候。

大规模的用户获取后，最终要看的还是盈利。但是用户的获取成本并不低，在投放了巨额广告后，获客成本也在不断攀升，猿辅导在营销费用上也花出了气魄。去年暑期投入7亿元营销的猿辅导依然是今年的投放大户，有业内人士估计其今年暑期的投放规模估计有15亿元。

张肖磊表示，这次巨额融资对于猿辅导来说机遇也是挑战。面对不断增大的学生规模，管理是否可以做到位？客户满意度如何保证？续费率有没有提升？转介绍率如何？最重要的是，产生的利润能有多少？这都是猿辅导需要考虑的事情。

有消息透露，另一家在线教育巨头也将完成新一轮融资，届时，教育巨头在资金充裕的情况下，还将进行哪些业务的布局和调整，他们之间还将发生哪些激烈的竞争，我们拭目以待。